지옥이 온다더니 천국을 맛 본 빌 애크먼

  리틀 버핏으로도 불리기도 하는 빌 애크먼이 지난달 하락장에서 빅 쇼트로 3조에 달하는 수익을 달성하고 미국에서 호된 비판을 받고 있습니다. 왜냐하면 상황이 안 좋던 3월 18일 그는 CNBC에 나와 큰일 날 것만 같이 말하고선 자신은 진작 수익을 본 것입니다. 사람들은 이 연출을 쇼로 생각하고 자신의 영향력을 통해 수익을 얻었다고 생각하는 것입니다.

  사실 잘 들여보면 빌 애크먼은 바벨 전략을 사용했습니다. 코로나발 경제위기가 본격 시작하기 전 애크먼은 하락 배팅을 했는데 본인의 트위터를 통해 헷지 전략이었다고 말합니다. 이렇게 빌 애크먼은 하락과 상승에 동시에 배팅에 들어간 상태에서 하락장이 나오자 빅쇼트를 치고 3조를 벌이고, 이미 떨어진 지수에서 상당수의 주식을 또 매수해 V 반등에서 또한 큰 수익을 얻고 있는 것입니다.

  투자 전략중에 바벨 전략이라고 있습니다. 이 전략은 양 극단에 투자 포지션을 취하는 것입니다. 평균적으로 보면 중간 값이기 때문에 중간 포지션과 차이가 없을 것이라고 생각할 수도 있지만 엄연히 다른 투자 결과를 가져다줍니다. 중간 전략은 아무 포지션을 갖지 않는 것과 같습니다. 그럴 바에 차라리 뭘 하는 게 아니라 아무것도 안 하는 것이 기회비용을 아끼는 것입니다. 무엇을 하려면 그런데 중간 포지션을 갖기 원한다면 바벨 전략은 참 유효한 전략이 될 수 있습니다. 왜냐하면 세상사는 차분히 중간값으로 가는 것이 아니라 엎치락 뒤치락 거리면 중간값을 이어가기 때문입니다.

  엎칠 때 제치고 뒤 칠때 접치려면 양단에서 포지션을 취하고 있어야 상황이 왔을 때 액션을 취할 수 있는 것입니다. 소위 박스권에서 스윙을 치는 것과는 다른 부분은 있습니다. 왜냐하면 이것은 거래의 기술이고 바벨 전략은 포트폴리오 균형 전략이기 때문입니다.

  아무튼 빌 애크먼의 해명에도 불구하고 그는 그다지 좋은 평가를 못 받고 있습니다. 하지만 자본주의에서 결국 잃은 자와 번 자가 있을 것이고, 어떻게 보면 가치투자, 펀드멘탈에 투자하는 투자자가 거래의 기술로 큰 기회에 제대로 해먹은 외도 정도로 비추어질 수도 있을 것 같습니다.

  비교적 최근에 빅쇼트와 마진콜 영화를 봤는데 그 영화를 보고 코로나 사태를 맞이하면서 영화 장면이 많이 떠 오르기도 했습니다. 하지만 아직 영화가 다 끝나지 않았죠? 영화 같은 일은 이제 시작이죠. ㅎㅎ 요즘 시장이 참 재미있습니다. ^^

 

빌 애크먼의 2.6억 달러 빅쇼트

헤지펀드 최고 책임자가 코로나바이러스 매도로 이득을 본 후 주식시장 회복에 베팅

"Hell is coming"

"Tsunami is coming"

지옥이 온다더니 천국을 맛 본 빌 애크먼

2월 말, 빌 애크먼은 다가오는 코로나바이러스 유행에 대해 걱정하기 시작했다. 은발의 억만장자는 경제적 여파를 너무 걱정해서 거의 20년 전에 자신이 설립한 투자 그룹의 모든 보유 자산을 매각할 생각까지 했다. 

대신에, 집에서 그의 연구를 통해 애크먼 씨는 퍼싱 스퀘어의 포트폴리오를 "헤지"하기 위해 고안된 일련의 거래를 했다. 즉, 시장이 매각될 경우 그것을 보호하기 위해서였다. 한 달 만에, 그 거래는 2.6억 달러의 이익을 얻었고, 헤지펀드계를 사로잡았고 가장 논란이 많은 스타들 중 한 명을 다시 주목을 받게 했다.

이번 주 애크먼이 투자자들에게 보낸 편지에 실린 새로운 정보는 퍼싱 스퀘어의 포트폴리오에 미친 영향을 보여준다. 그것의 자산은 연초보다 단지 3퍼센트 더 가치가 있지만, 그것은 그 거래에서 얻은 이익을 이용하여 미국의 가장 유명한 몇몇 회사들의 지분을 대폭적인 가격 인하로 증가시켰다. 이로써 애크먼은 자신의 말이 맞다면 두 번째 우승을 할 수 있게 되었고 코로나바이러스 셧다운이 해제되면 경제가 빠르게 반등한다.

애크먼은 이 기사에 대해 논평을 거부했다.

코로나바이러스 헤지(Coronavirus hedge)는 금융위기 이후 퍼싱스퀘어가 신용디폴트스와프(Default Swap)를 지급한 첫 사례다. 

얼핏 보면 주식에 큰 내기를 걸면서 재산을 모은 행동주의 투자자로서는 이례적으로 큰 소리로 자신의 관점을 옹호하는 행동이었다. 그러나 이번 거래의 규모만 봐도 소수의 대규모 내기에 나선 투자자의 특색이 엿보였다.

애크먼은 경영 중인 퍼싱 스퀘어 자산의 10배인 71억 달러의 회사 부채와 관련된 일련의 거대한 보험들을 조용히 챙겼다. 그가 퇴사할 때, 그는 겨우 27m의 보험료만을 지불했다.

헤지펀드 업계는 거액 내기에 낯설지 않다. 존 폴슨 헤지펀드 매니저의 금융위기 시대 '빅 쇼트'는 미국 주택시장이 붕괴될 것이라는 고도로 복잡한 내기였던 반면 퍼싱스퀘어의 거래는 표준 파생상품 계약을 이용해 스스로를 보호하기 위한 기회주의적 시도였다.

주로 씨티, 골드만 삭스, 뱅크오브아메리카 등 미국의 대형 은행들은 애크먼 씨가 조용히 자리를 잡도록 도왔다. 거래의 반대편에 있는 기관들은 그들의 새로운 거래상대방이 정상적인 전문 분야 밖에서 투자를 하고 있으며, 경제활동의 악화로부터 보호받을 확률을 약간 넘는 돈을 지불할 용의가 있다고 들었다면서 구체적인 세 은행은 언급을 회피했다.

이 관점을 규모 있게 받아들일 수 있는 화력과 유연성은 퍼싱 스퀘어의 특이한 구조에 의해 가능해졌다. 대부분의 헤지펀드가 투자자들의 환매 요구에 직면할 수 있는 것과 달리 2014년 네덜란드 증시 상장에서는 2.8억 달러를 모금했다. 이것은 투자하기에 영구적인 자본을 주었다.

퍼싱스퀘어가 매입한 보험의 종류는 회사채 지수와 연계되어 광범위하게 거래되고 있는데, 많은 경우 그들이 기반을 둔 개별 채권보다 쉽게 사고팔 수 있다. 대출자들의 조건이 너무 좋아서 채무 불이행에 대비한 보험료는 사상 최저점에 가까웠다. 투자 등급 부채에 대한 보험금액의 약 50 베이시스 포인트였다.

이 거래에 정통한 사람에 따르면 퍼싱스퀘어는 미국 투자등급 부채 50억 달러, 등가 유럽 지수 18.5억 달러, 유럽 고수익 부채 2.5억 달러의 개념적 노출로 CDS를 쌓아올렸다.

이러한 정책은 보통 5년간 지속되지만 퍼싱 스퀘어는 첫 달 보험료인 40만 달러보다 적게 지불했다. 3월 초까지 투자자들은 코비드 19의 확산을 막는 것은 항공, 여행, 환대를 포함한 전체 산업이 근본적으로 알려지지 않은 기간 동안 문을 닫을 것이라는 암시를 깨우고 있었다.

간단히 말해서 빚을 갚는 데 드는 비용이 네 배로 증가했다. 블루베이자산운용의 데이비드 라일리 파트너는 "3월 첫 2주 동안은 구매자가 많았고 판매자는 거의 없었다"고 말했다.

애크먼은 미국 시장이 급등하고 폭락함에 따라 회사의 CDS 위치의 가치에 큰 변동이 있었고, 그가 예상했던 것보다 더 오래 그것을 고수할 수 밖에 없다면 연간 485m의 엄청난 프리미엄을 감수해야 했다.

예를 들어, 3월 13일 S&P 500 지수는 하루 만에 10% 상승했고 퍼싱 스퀘어의 계약 가치는 800m 하락했다고 이 회사에 정통한 한 사람이 말했다. 이것은 최고점에 있는 회사 자산의 약 40%를 차지하는 위치에 대한 엄청난 변동성이었다. 
애크먼 씨는 시장에 경각심을 주지 않고 최대한 빨리 팔기 시작했고, 보험 상품에 부담을 준 후, 2.6억 달러의 수익을 예약했다.

3월 18일, 애크먼이 CNBC에 감정적으로 출연했을 때, 그는 그 직책으로 약을 팔았다. 그는 인명과 경제적 재앙을 피하기 위해 "30일 동안 세계를 닫아달라"고 각국 정부에 요구하면서 목소리가 갈라졌다. 논평자들은 그가 시장을 더 낮게 보내려고 노력하고 있다고 제안했지만, 애크먼은 CNBC에 "공격적으로 주식을 사고 있다"고 말했다. 그는 후에 트위터를 통해 "평생의 바게인"을 보았다고 덧붙였다. 그가 트럼프 행정부가 코로나바이러스의 경제적 파장을 다루고 있다는 신호를 고무하는 것으로 인식한 데 따른 것이다. 

헤지펀드 매니저는 시장 매각으로 타격을 입었지만 장기적으로 번창할 것으로 믿는 사업 모델을 가지고 있던 회사들, 즉 그의 포트폴리오에서 기존 포지션을 두 배로 줄였다. 여기에는 호텔 그룹 힐튼 월드와이드홀딩스, 워런 버핏의 버크셔 해서웨이, 부동산 그룹 하워드 휴즈 등이 포함됐다. 퍼싱 스퀘어도 올해 초 두 배 가까운 가격에 매진했던 커피 체인 스타벅스에 다시 매입했다. 

이러한 집중된 위치는 2009년 퍼싱이 구조작업을 도왔던 파산한 쇼핑몰 운영자인 제너럴 성장 부동산에 60m를 투자했다는 것과 같은 화려한 내기에 명성을 얻은 애크먼의 특징이며, 결국 3.6억 달러의 가치가 있을 것이다.

애크먼의 강력한 장기 기록에도 불구하고, Pershing Square는 연간 14.5%의 투자 이익을 기록했는데도 불구하고, 그 과정에서 요란한 일들이 있었다. 애크먼과 그의 공동 투자자들은 미국 소매업자의 변화를 추구하는 운동가 캠페인이 흐지부지되면서 Target와 관련된 금융 파생상품에 지출된 2억 달러의 거의 전부를 잃었다.

그 후 2014년 퍼싱 스퀘어가 40%라는 엄청난 수익을 올린 후, 그 후 제약 회사인 Valeant와 다단계 마케팅 그룹인 Hubtife에 대한 큰 내기로 인해 발을 잘못 디딘 일련의 나쁜 해들을 겪었다. 애크먼 씨는 그가 피라미드 계획이라고 주장하는 것을 미국 정부가 조사하도록 설득하기 위해 유명한 캠페인에 엄청난 시간과 돈을 썼다. 주식시장은 그 결과가 나온 다년간의 조사 결과에 대해 그저 어깨를 으쓱할 뿐이었다.

이러한 좌절을 계기로 애크먼은 세간의 관심에서 한 발짝 물러나게 되었다. 이제 퍼싱 스퀘어의 가장 크고 최고의 거래는 그를 익숙한 위치에 있게 했다. 중심 무대 그리고 그가 생각하는 주식에 대해서도 단호히 강등했다.